“811汇改”提高了人民币汇率中间价的市场基准地位吗?

本文首次采用基于协整VAR模型的动态溢出指数方法,对"811汇改"的影响进行全面评估,量化考察了"811汇改"的成效。研究结果表明,2013年初至"811汇改"前,中间价的方向性溢出持续下跌,其市场性和基准性不断下降,选择合适的时机完善人民币汇率中间价报价机制十分必要。在"811汇改"后,人民币兑美元汇率价格体系的总体溢出、中间价受到其他价格和对其他价格的方向性溢出均呈现明显上升趋势,且中间价与单个汇率价格相互溢出的结构发生显著变化,CNY即期和远期等在岸市场的作用进一步凸显。因此,"811汇改"取得了预期的效果,整个系统的联动水平大幅提高,中间价的市场性和基准性显著提升,其市场基准地位得到了巩固提高。目前,中间价接受信息溢出的规模与其他市场价格基本无异,中间价作为基准汇率所需的市场性得到了满足;然而,中间价的对外溢出在"811汇改"后虽有明显提高,但相比其他市场价格的对外溢出,中间价影响其他价格的能力仍相对较弱,中间价作为基准汇率所需的基准性有待进一步提升,这是下一步改革的方向。

国家社科基金重大项目(14ZDB124); 国家社科基金重点项目(15AJY021); 国家自科基金青年项目(71503290; 71403183); 中国特色社会主义经济建设协同创新中心; 天津市“131”创新型人才团队“金融风险创新团队”的资助;

中间价; 811汇改; 基准汇率; 溢出指数;

F832.6

金融研究

Journal of Financial Research

2017年04期

ISSN:1002-7246

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