本文基于现金持有价值视角,以优序融资理论和代理理论为基础,考察了外部投资者对国企高管晋升激励行为的反应。研究发现,国企高管面临晋升激励时,外部投资者对公司持有的超额现金给予折价,超额现金持有价值显著减少,这说明超额现金持有体现了晋升高管的"代理观"。产品市场竞争与投资者保护作为公司治理机制的重要组成,有效地降低了晋升高管的超额现金持有,缓解了外部投资者对超额现金持有价值的折价。进一步研究表明,晋升高管更可能利用超额现金从事过度投资、低质量并购等非现金分红活动。本文研究说明晋升激励并未有效缓解股东与管理层之间的代理冲突,研究结论对于当前推进的国企改革具有重要的政策启示。

山东省社会科学规划项目(19CQXJ29); 河南省科技厅软科学项目(172400410622); 国家自然科学基金青年项目(71902006); 北京市教委科研计划资助(SM202010011007); 国家社会科学基金青年项目(15CGL027);

晋升激励; 超额现金持有价值; 代理观; 权衡观;

10.16538/j.cnki.fem.20191225.002

F275;F832.51;F272.91

97-11014
在线咨询 用户反馈